减持计划不必太过担忧。 公司根据证监会要求发布了减持承诺公告， 对此市场情绪出现较大波动，公告不高于 25%的减持是证监会要求上限，但大股东及一致行动人内部计划除去出让给员工持股计划的部分，实际减持数将不超过4.65%，市场不必过分解读。

　　全年业绩存在一定的不确定性， 但会坚定完成转型步伐。 从一季度地产行业运行数据，整体销售情况并不乐观，受此影响广告业务下滑幅度较大（预计 Q1广告收入占比下滑到 40%以下），逼迫公司转型加快；另一方面，电商业务利润空间被积压， 开发商对资金池要求进一步提高， 预计对全年业绩也会形成压力。装修和互联网金融两项新业务从数据上看整体运行不错，但投入成本也是不确定因素，对其年内收益和份额需要建立在模式的验证之上。

　　建材整合是家装 O2O 的核心突破点。家装 O2O 分为平台（如装修宝）和家装互联网化（如装修惠） 两种模式。平台模式下公司通过押金、质保金、一定层面的委托支付及免费监理来约束装修公司服务质量，并设立一定的惩罚机制。装修惠偏自营模式，在三四线城市预计更有优势。装修 O2O 要把互动宝、设计宝、建材宝架构基础之上才能把平台模式做透，其中建材整合（建材宝）最为关键、难度也较大，需要一定时间突破。

　　互联网金融优势在于交易场景。 2 月份是业务淡季， 平台交易与预期存在一些差距，目前还没有真正打通业务链条，新居贷的情况并不像大家想象的乐观，一是缺钱的购房者占比较低，二是开发商配合力度还有不足。P2P 考核规模以及规模背后的风控体系的有效运作。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司成为“居·家 O2O”标杆企业，预计公司 2015、16 年 EPS 为 2.78、3.94 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：业务推广进度不及预期；新业务培育资源消耗大。（招商证券 张洁，顾佳）